行业报告分析 中泰策略：春节后行情或何如演绎？

　　一、春节后行情或何如演绎？

　　本周市集高涨一方面由于春节时代Deep Seek激励的低资本AI模子海浪驱动。另一方面，春节至两会时代市集或逐渐酝酿新一轮计谋预期，故中小盘板块，以及与AI有关的计较机，传媒板块进展较好。咱们以为，Deep Seek实质是国内在濒临好意思国gpu截止等“资源有限”配景下，诈欺工程技能的优化获取的阶段性破损，或对市集带来以下影响：

　　1）算力等基础才能需求下滑或带来好意思股价值重估。若AI覆按资本捏续超预期下落，则AI基础才能需求或濒临短期下滑，英伟达等企业或濒临价值重估。2）算力需求下滑或加快国产替代程度。当今国产芯片离英伟达，AMD等显卡巨头仍差距较大。若好意思国对我国高技术芯片禁运捏续，且算法进步大约瓦解提高性能，则国产芯片的需求或大幅上升。3）Deep Seek显贵缩小模子覆按资本，或加快卑劣结尾落地与场景拓宽。刻下多家企业已秘书接入Deep Seek，AI赋能速率与广度或瓦解进步。

　　需要预防的是，Deep Seek带来的更多的是主题性和结构性契机，而非“弘大叙事”下的“总量性”与“趋势性”契机。最初，Deep Seek在工程方面的优化，自己并未窜改算力等资源方面的截止。另外，AI带来的卑劣场景拓宽与资本下落难以带来上市公司全体盈利回升。就主题性投资契机而言，好意思股算力端“估值泡沫”或需要一定程度的修正，应用端当今落地长进仍不笃定。这将使得传媒、游戏等板块在盈利增长预期落地前，受风险偏好、监管、流动性等影响更大。

　　关税方面，中期来看特朗普10%关税或仅仅启动，短期需孤寒中方在TikTok出售方面的派头。春节时代，好意思国总统特朗普2月1日签署行政令，对总计入口自中国的商品加征10%的关税。另外，这次签署的行政令取消了好意思国对价值低于800好意思元的小额货品的“最低适度”关税豁免。本次关税无豁免清单，好意思国此前对中国居品征收的平均关税税率达19.3%，加上此轮加征的税率后，总税率在30%掌握。

　　2月1日签署的关税取消了800好意思元小额货品豁免，中国廉价的小额包裹无法以免税的神志参加好意思国市集。关连词本周五特朗普签署最新行政敕令，暂时链接允许小额免税。若取消小额货品豁免计谋再度执行，将对TEMU等跨境电商形成一定影响。此外，本次特朗普对墨西哥等国加征关税，或对我国“转口商业”带来一定影响，使得本轮关税影响比拟2018年愈加严重。2024年我国出口进展精雅，成为经济增长首要维持部分，关税或使得2025年我国经济需求侧压力捏续上升。

　　好意思国脉轮加征关税后我够速即出台反制标准：2月4日，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会对于对原产于好意思国的部分入口商品加征关税的公告》。本次中方反制力度显贵强于市集预期，或预示着后续国内刺激计谋定力也将显贵强于市集预期。刻下中方在自主可控、军工后劲、高端制造等方面远强于18年，使得我国计谋的底气也显贵强于18年，故反制力度超市集预期，且“大刺激”不会出现。咱们展望春节后，国内一系列计谋在落地经过中曾经经将不时“定力超预期”的特色不变。就后续关税走势而言，中方对于tiktok出售上的派头是否出现首要变化是关税后续是否快速升级的关键。特朗普收复小额包裹免税计谋或是一大积极信号。

　　二、投资淡薄

　　春节后追随国内计谋、特朗普关税等启动参加落地期，2月市集或将呈现“先抑后扬”的特色。展望2月中旬后，市集将发酵两会计谋预期，带来新的反弹行情。

　　就设立而言，刻下时刻点仍守护以国央企红利、债市、黄金等钞票为干线的不雅点不变。将来一个月科技股，畸形是中卑劣的奢靡电子、传媒等受Deep Seek影响或守护活跃。

　　风险领导：行家流动性超预期收紧，市集博弈的复杂性超预期，计谋变化的节律复杂性超预期等。