投资新闻获取 古茗重启IPO背后: 越长大, 越是「赢利为王」

作家 | 杨亚飞

“新茶饮第三股”如故要来了。

在本岁首的递表失效后，古茗近期再次向IPO发起冲击，港交所文献自满，古茗于 12 月 15 日更新招股书。而在不久前，证监会清晰这家茶饮品牌已完成港股上市备案，权谋刊行不越过4.41亿股平素股。此外，小菜园也于日前通过港股聆讯，千里寂已久的餐饮IPO，简略将从头回暖。

这份招股书是不雅察当下茶饮阛阓的最好窗口。不管是GMV如故门店数口径，古茗均居于行业第二。古茗的客单价在10-18元之间，这是品牌最多、竞争最强烈的红海阛阓。此外，古茗的门店多位于下千里阛阓，奶茶、果茶销售占比突出，还挤进了热点的咖啡赛谈。

这一年下来，古茗仍然保执增势。把柄招股书，古茗2024年前三季度GMV为166亿元，同比增长20.4%，对应门店数为9778家，距离万店仅差临门一脚。

但本年的门店推广增速观念放缓。前三季度仅净增777家店，平均每个月净增86.3家，远低于旧年每个月平均净增194.3家的水平。

古茗曾在旧年喊出“万店”标语，实质情况来看，里面在本年并莫得追求门店增长的王人备值，而是踩了刹车。本年前三季度新开门店不及旧年全年的一半，且2023年开、关店比例尚为9.8：1，到本年前三季度，这个比例曾经变为2.76：1。

减慢的一个原因是，同店GMV增长曾经出现放缓。

除福建及江西两大阛阓外，2024年前三季度，古茗在中枢城市的同店GMV出现小幅下滑，最终宇宙举座同店GMV微跌0.7%，而旧年全年这一标的为9.4%。虽然，旧年的高增长，部分是建树在2022年的格外行情之下，但推广程度中，本年同店增长放缓亦然不争事实。

这是古茗以前四岁首度出现同店GMV负增长，高速推广的负面恶果运行露馅。减慢换来的正反映是，利润水平保住了。

2024年前三季度，古茗经转换利润为11.5亿元，较于旧年同时的10.4亿元有所增长。对应筹划利润率为20.9%，尽管较于旧年同时减少了2.3个百分点，但仍观念高于行业10%-15%的平均水平。

比较于解锁万店里程碑，他们更念念保住存量门店的盈利智商。

增长集体放缓的一年

关于2024年新加入的古茗加盟商来说，这一年要濒临更大竞争压力。

从招股书来看，2024年前三季度，古茗每笔订单的平均GMV和日均订单数均有少幅下滑，这最终体现为，每家新开加盟店的日均GMV，从旧年同时的5800元降至5200元。

奶茶行业的价钱战在这一年观念升温。霸王茶姬是本年最大的变量，在他们带火鲜奶茶之后，古茗、瑞幸接踵以9.9元的体式跟进，瑞幸径直无间9.9补贴，古茗则一度将鲜奶茶系列家具降价至9.9元。

古茗在这一年花了更多钱作念营销。来自销售及分销的支拨，占古茗销售收入比重从旧年前三季度的4.3%，增至本年同时的5.5%。其中，最大的变量来自于告白及宣传费支拨，占收入比重从旧年前三季度的0.8%，大幅增至1.8%，金额破1.1亿元。

强烈的价钱战之下，并非谁都能扛过这个夏天，一线的加盟商起首感受到阛阓冷暖窜改。在本年前三季度，古茗加盟商流失率达到11.7%，旧年全年这一数字为8.3%，而疫情影响的2022年，也仅为6.7%。

古茗并非个案，奶茶饮品扫数行业，这一年也在加快洗盘。窄门餐眼数据自满，适度11月12日，宇宙奶茶饮品门店约为41.3万家，近一年新开14.2万家，净减少约1.8万家。也等于说，近一年关闭了约16万家。

而在此之前，茶饮门店举座仍处于净增长。窄门餐眼统计，不含咖啡特意店，2023~2024年3月，茶饮类在全中国营业中门店数约41.3万家，期内新开约23.0万家，关店约22.1万家，净增8272家。

变成如今的红海方法有多个方面，茶饮行业曾经观念饱和，由增量转为存量，咖啡奶茶化的趋势，加上 9.9 元价钱战，也均分掉了一部分奶茶的蛋糕。关于一些东谈主来说，咖啡奶茶都不外是一杯有滋味的水。

开店战术转向保守的不啻古茗。此前，喜茶在一封给结伙东谈主的里面信中提到，不会追求短期的开店速率与数目，而是垂青开店质地和运营品性。

门店数遥居第一的蜜雪冰城，限度增长也出现放缓，并在日前对北京、深圳、广州部分区域的门店家具门市价提价 1 元。这已是他们本年第二次提价，此前本年 3月，蜜雪冰城对上海部分区域的门店家具提价 1 元。

在2023年时，伴随推广步调，古茗的毛利和筹划利润率同步升迁。但以前一年，当行情调转向下时，推广和盈利只可遴荐一个。而保住盈利，成了头部品牌们共同的遴荐。

从果茶到奶茶，茶饮洗牌还会提速

增速放缓布景下，古茗的推广要点则进一步“向下”。在2021年时，他们在二线及以下城市的门店占比曾经达到78%，是TOP5里比例最高的品牌，而到本年前三季度，这个比例进一步升迁到80%。

再行增门店来看，下千里阛阓里的低线城市是推广的要点。本年前三季度，他们在三、四线及以下城市开出的店数最多，整个占了本年新店的7 成。

这种高占比背后，无间的是古茗的加密开店战术。跟其他头部茶饮宇宙布局不同，古茗的门店网罗呈现典型的单中心结构，浙江大本营执续加密，并围绕此向驾御地区开发，且大批门店位于福建、江西、广东、湖北、江苏、湖南、安徽等中东部阛阓。他们亦然头部里惟一的区域性品牌，到现在为止都莫得在北京、上海开店。

州里门店也有着较高占比。适度 2023 年，古茗开在州里的门店占比达到 38%，而到本年前三季度，这个比例升迁到 40%。

这种加密措施，是为了让其冷链着力最大化。相较于融合社会物流，自建冷链的优间隙都很观念，仓配愈加可控，但资本较为固定，着力升迁只可赖于自己业务的区域密度握住升迁。

以浙江为例，区域内 94%的门店，均在其仓库 150 公里放射畛域内。其宇宙97%的门店，不错达成两日一配的冷链配送。

下千里阛阓的高占比，以及在冷链的先期布局，和 10-18 元的价钱带，决定了他们作念的是下千里茶饮浪掷升级的阶梯。但近些年家具干线也在奉陪阛阓行情窜改。

在2021年时，古茗的第一大品类如故果茶，包括芝士葡萄、芝士桃桃、香水柠檬、满杯杨梅等，彼时，果茶占到他们售出总杯数的44%，奶茶占39%、咖啡过头他饮品则占17%。

彼时，霸王茶姬如故区域网红品牌，果茶才是阛阓的流行品类，以喜茶、奈雪为代表，且后者在2021年告捷IPO，成为“新茶饮第一股”。但彼时他们还未放加盟，且门店汇集在一、二线城市。古茗闷声作念起了下千里交易。

这两年伴随奶茶的崛起，古茗的奶茶比例也迟缓升迁。奶茶饮品销量占比，从 2021 年的39%，迟缓升迁至 2024 年前三季度的 47%，期内销量达到4.668亿杯。

从喜茶到霸王茶姬，茶饮的热点趋势品类，古茗这个行业老二都莫得错过。

咖啡的布局也在扩大，此前 36 氪曾报谈，古茗的咖啡家具上线门店数从 9 月份的 500 家，扩大到上个月的超 2000 家。

从限度来看，下一个万店花落谁家仍然未有定论。追逐最紧的是沪上大姨。把柄极海品牌监测，沪上大姨的最新门店数达到 9333 家，上个季度门店增幅高于古茗。

古茗、沪上大姨以前一年门店数变化，图据极海品牌监测

与霸王茶姬靠鲜奶茶大单品猖獗推广不同，沪上大姨主切的是鲜果茶赛谈，径直把“鲜果茶”后缀到线上门店名，以增多家具辨识度，并在近期推出果蔬茶系列。

茶饮作念的是年青东谈主的交易，口味尝新是不变的主题。也因为此，茶饮带有典型的fashion risk，业界曾经有过鲜奶茶和鲜果茶究竟谁更代表行业趋势的争论，但不管是家具如故价钱带，都曾经实足拥堵。

存量洗牌的趋势下，茶饮阛阓观念会进一步向头部品牌汇集。而除了古茗，沪上大姨、霸王茶姬、茶颜悦色等一众头部品牌，也屡次传出从头冲刺IPO。而着实的估值分化，更多会在赢利智商层面体现。