行业报告分析 华安策略：乘势而上 不负春华

　　主要不雅点

　　国表里数据无清醒拐点性变化，附近两会市集关于政策发力预期慢慢抬升，有望持续提振市集，故可持续保合手乐不雅气魄。成就上，高弹性成长科技包括泛TMT、军工、机器东谈主和强季节性效应的8大基建上风品种最好，同期银行保障具备中恒久计策性成就价值。

　　市集不雅点：政策预期渐起，市集稳步上行

　　持续保合手乐不雅气魄，市集有望延续稳步上行。国表里数据无清醒拐点性变化，其中1月好意思国非农数据线路好意思国劳能源市集供求也曾偏紧，通胀担忧支合手好意思联储保管不雅望气魄，国内通胀数据全体得当季节性律例。谈判到1月经贷出现“开门红”概率仍存，附近两会市集关于政策发力预期慢慢抬升，有望持续提振市集，故可持续保合手乐不雅气魄。

　　市集热门1：奈何看待1月好意思国非农和国内通胀数据？1月好意思国非农数据线路好意思国劳能源市集供求也曾偏紧，通胀担忧支合手好意思联储保管不雅望气魄。谈判到本年与旧年春节错位要素影响，1月国内通胀数据有所好转，但全体得当季节性律例，与春节数据一致、并未指向基本面加快成立。总的看，国表里数据无清醒拐点性变化，对市集影响有限。

　　市集热门2：奈何看待行将公布的1月金融数据？1月为传统信贷大月，前期贷款的储备在年头集结开释，央行开年后也在例会中强调“指引金融机构加大货币信贷投放力度”，因而1月经贷出现“开门红”概率仍存。但受春节假期影响，企业贷款真是进入坐蓐的时分需要延后，重心不雅察是否由宽货币向宽信用转化。

　　行业成就：高弹性成长科技风头正劲，强季节性基建契机渐露头角

　　节后市集风险偏好权臣种植，成交量快速放大，契机精彩纷呈，其中最珍贵的在于DeepSeek、春晚舞蹈机器东谈主催化下的成长科技板块，该契机正在行情演绎早期，后续仍有弥长空间。此外咱们浓烈保举的具备强律例性的基建季节性行情也正在演绎并处于行情初期，仍然是优选成就主张。具体地：1）高弹性成长科技，包括泛TMT、军工、机器东谈主等。2）强季节性效应的基建上风品种。包括工程计算劳动、环保拓荒、专科工程、环境照应、非金属材料、水泥、通用拓荒、金属新材料。3）具备中恒久计策性成就价值的银行保障。其短期维度弹性弱于前两条干线，但中恒久维度其计策性投资价值大幅种植。

　　成就热门1：奈何看待电力拓荒投资契机和在成长科技板块中的性价比？本周电力拓荒（光伏）高潮原因在于供给侧转换预期升温所致。此类契机可参考2024年11蟾光伏协会号令“反内卷”时阐明，届时主要为政策预期带动下的脉冲行情，不具备合手续性和爆发力。笔据现时市集地点，谈判到：一方面，DeepSeek、机器东谈主及国产替代等主题催化热度权臣更高，不错洞开宏大思象空间。二方面，光伏供给侧转换具体次序还未落地，时分、力度未知，哪怕次序落地带来的催化遵守瞻望也不如DeepSeek等。因此电力拓荒可能受益成长科技板块β的带动大于其本人α，性价比喻面权臣弱于具备强催化剂的TMT、电子，致使不如市集情感带动下的军工弹性。

　　成就热门2：奈何看待本轮成长科技的高潮空间？合手续看好弹性迷漫的成长科技板块，仍有充分空间。可从三个角度轮廓研判：一是估值成立空间。与历史可比天花板对比，泛TMT板块内传媒、通讯估值成立仍有较大上行空间；二是历次AI重磅催化剂下行业涨幅及估值成立经由。前两轮AI重磅催化剂下泛TMT板块涨幅在20%-40%支配，而本轮泛TMT全体距离20%区间低位仍有空间，距离40%高位还有弥长空间；三是现时泛TMT主张还并未出现清醒的估值泡沫化、加快高潮、轮动加重、屡次高位股跳水等见顶迹象。

　　风险教导

　　1月社融信贷投放数据不足预期；宏不雅政策预期难以集结或张开；好意思国对华政策超预期严厉；外部出现新变故等。