行业报告分析 天风证券：食物饮料行业估值干涉历史相对底部区间 淡薄关切两大投资干线

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，食物饮料行业估值/神气干涉历史相对底部区间，基金持仓触底，淡薄关切两大投资干线。掂量2025年行业将出现感性&热切并行/消耗升&左迁并存的情况，在潜在战术&消耗积极催化下，深度去库的强品牌酒企功绩端或迟缓触底回升。

天风证券看好两条干线：一、强品牌条线：优选最能把捏“由量的结构变化&优质产能主导的蚁合度栽植带来加快式增长的阶段”的强品牌酒企(具备妥贴穿越周期的智商)，即：领有丰富居品矩阵&具备高下居品联动智商的强品牌见解。比如：贵州茅台(600519.SH)等;二、弹性条线：优选功绩基数低&具强β属性的酒企以及白酒渠谈商。比如：华致酒行(300755.SZ)等。

天风证券主要不雅点如下：

一、白酒：触底的2025，反弹的2025

1、讲究2024：从框架模子动身，看24年行业景象。白酒逾额收益主由功绩驱动，24Q1-3功绩增速放缓连累收益，具体看：①需求端：24年需求迎来“压力测试”，行业干涉深度去库存阶段;②供给端：基于酒企对改日高端市集仍有信心，刻下头部酒企仍处扩产周期;③产业周期：干涉“由量的结构变化”主导的头部化期间，25年或迎进取拐点;④酒企处分：国企分成率栽植决议积极，治理层智商要紧性更加突显。

2、反想2024：弱β现实下，高端酒需求出现回落导致飞天批价回落幅度超预期;次高端调理幅度超预期;群众价位扩容的同期升级势能超预期。

3、预测2025：战术催化下守得云开，预期先行。行业干涉“由量的结构变化&优质产能主导的蚁合度栽植加快式增长阶段”、“保险渠谈利润+末端为王”、“战术刺激下景气度触底或迎回转”三大阶段，六大趋势演绎。

4、投资策略：估值/神气干涉历史相对底部区间，基金持仓触底，淡薄关切两大投资干线。掂量2025年行业将出现感性&热切并行/消耗升&左迁并存的情况，在潜在战术&消耗积极催化下，深度去库的强品牌酒企功绩端或迟缓触底回升，咱们看好两条干线：一、强品牌条线：优选最能把捏“由量的结构变化&优质产能主导的蚁合度栽植带来加快式增长的阶段”的强品牌酒企(具备妥贴穿越周期的智商)，即：领有丰富居品矩阵&具备高下居品联动智商的强品牌见解。比如：贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/珍酒李渡等;二、弹性条线：优选功绩基数低&具强β属性的酒企以及白酒渠谈商。比如：华致酒行/酒鬼酒/舍得酒业/水井坊/老白干酒等。

二、啤酒：盘整的2024，量价都升的2025

1、复盘2024年的四大变化：需求低预期、CR5蚁合度镌汰、低端场景平直缺失而非升级、升级放慢(吨价降至0-1%)。

2、预测2025年：预测1：顺周期下，量价都升可期。预测2：大麦仍有红利，老本改善幅度低于24年。

选股：首选青岛啤酒(25年换届落地有望开启新篇)。

三、软饮料：超预期的2024，更分化的2025

1、复盘2024年：需求韧劲超预期(茶、功能性饮料更景气)，旺季竞争加重，高股息估值拔升。

2、预测2025年：水判断25年花样仍将内卷;无糖茶：24年千茶大战，25年有望启动出清、传统龙头受益。

个股：淡薄关切怡宝(25年12X+净利率改善空间大)、农夫(25H2利润拐点)、百润(威士忌新品)。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保持中立，永诀所包含现实的准确性、可靠性或完满性提供任何昭示或默示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担总计背负。邮箱：news_center@staff.hexun.com